Treibt die Finanzpolitik die Wirtschaft an (und bekämpft sie die Fed)?

Das tägliche Gericht

2. August 2023

Douglas Holtz-Eakin

Wie allgemein festgestellt wurde, hat die Anti-Inflationskampagne der Federal Reserve das Tempo des Wirtschaftswachstums noch nicht ernsthaft beeinträchtigt. Gleichzeitig gab es eine zunehmende Debatte über das Tempo der Bundesausgaben. Dies wirft die Frage auf: Tragen die Bundesausgaben – oder die Finanzpolitik im Allgemeinen – zum kurzfristigen Wachstum bei?

Die folgende Grafik zeigt, warum sich einige auf dieses Thema konzentrieren. Es zeigt das jährliche Wachstum der Bundesausgaben (gemessen als dreimonatiger gleitender Durchschnitt) seit Beginn des Jahres 2022. Das Tempo des Ausgabenwachstums hat sich von einem dramatischen Negativ Mitte 2022 zu schnellen Wachstumsraten bis jetzt verändert 2023. Dies würde scheinbar die „Es ist die Fiskalpolitik, Dummkopf“-Version des anhaltenden Wirtschaftswachstums unterstützen.

Ein paar Punkte sind jedoch angebracht. Erstens handelt es sich dabei um Bundesausgaben (einschließlich Transfers) und nicht um den Kauf von Gütern und Dienstleistungen durch den Bund. Daher führt dies nicht direkt zu einer stimulierenden Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen. Zweitens ist es nur die Ausgabenseite der Gleichung. Die Auswirkungen der Finanzpolitik auf die Wirtschaft hängen auch von der anderen Seite der Rechnung ab: der Besteuerung.

Tatsächlich ist der Goldstandard zur Messung fiskalischer Anreize in der keynesianischen Ökonomie die Veränderung des Haushaltsüberschusses bei Vollbeschäftigung. Man verwendet das Defizit, wie es bei Vollbeschäftigung wäre, um zu kontrollieren, dass, wenn sich die Wirtschaft von der Rezession erholt, die Steuern steigen und die Ausgaben sinken. Dieser „automatische“ Rückgang des Defizits unterscheidet sich stark von einer bewussten politischen Entscheidung, die Ausgaben zu erhöhen oder die Steuern zu senken (das Defizit zu erhöhen) oder umgekehrt. Und man interessiert sich für die Veränderung des Defizits – die zusätzlichen Ausgaben, Steuern usw. – und nicht für die Höhe des Defizits.

Das nächste Diagramm zeigt die Aufzeichnung der jährlichen Veränderungen des Haushaltsüberschusses (gemessen als gleitender Dreimonatsdurchschnitt) seit Anfang 2022. Beachten Sie, dass die Arbeitslosenquote im Januar 2022 4,0 Prozent erreicht hatte, also Veränderungen in der Haushaltsüberschüsse sind im Wesentlichen Änderungen des Haushaltsüberschusses bei Vollbeschäftigung.

Diese Grafik erzählt eine ähnliche Geschichte wie die erste. Nach diesem groben Maßstab war die Finanzpolitik Mitte 2022 stark negativ und wurde im Verlauf des Jahres 2023 zunehmend stimulierend.

Aber ist es quantitativ signifikant? Der Endwert beträgt etwa 150 Milliarden US-Dollar. Im 2. Quartal 2023 erwirtschaftete die Wirtschaft ein Bruttoinlandsprodukt von 5.921 Milliarden US-Dollar (BIP, 23.685 Milliarden US-Dollar auf Jahresbasis), also knapp 2.000 Milliarden US-Dollar pro Monat. Ein Anstieg des Defizits um 150 Milliarden US-Dollar entspricht somit etwa 7,5 Prozent des BIP. Auf den ersten Blick ist das ein echter fiskalischer Anreiz. Aber auch hier gilt: Nehmen Sie es nicht für bare Münze – diese Kennzahl entspricht nicht direkt der Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen und sollte mit Vorsicht betrachtet werden.

Insgesamt deuten die Daten darauf hin, dass die Annahme, dass die Fiskalpolitik weiterhin für zusätzliche Nachfrageimpulse sorgt, etwas mit der von der Fed angestrebten Entwicklung der Gesamtnachfrage zu tun hat. Dies ist ein weiterer Grund, warum der Kongress die großen Sozialausgabenprogramme reformieren und die Entwicklung der Bundesausgaben ändern sollte.

Haftungsausschluss

Das Energieministerium schätzt, dass die von ihm vorgeschlagene Regelung für Verbraucher-Warmwasserbereiter 19 Milliarden US-Dollar kosten könnte. Damit handelt es sich um die bisher teuerste Reihe von Energieeffizienzstandards während der Biden-Administration.

Douglas Holtz-Eakin ist der Präsident des American Action Forum.

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